2018 年的 A 股市场，新股申购这事儿确实挺有意思，但条件可不是一纸空文，得真金白银去干。 刚启动看那规则，实际上就挺好办的，就是买非公开发行股份。

不过要是直接去申请，往往要排队挺久，要么干脆排队封死，这中间隔着的就是券商的柜台，人山人海。

那时候最让人头疼的是那个“首发配”和“定额配”的分配方式，不管你是中签还是没中签，只要没买到，钱根本就打水漂了，这点目前回想起来挺感慨的。 2018 年 5 月 26 日，那天的 A 股才刚刚起步，新股申购条件就出来了，大量人上了号却根本用不上。

那时候哪位都有资格参与，但实际能买到新股的，只有那些“实力派”机构，也就是机构大户。散户要是光凭几笔买卖，想在网下发行中号，那概率极低。

故此真正拿到手的，根本都是机构大户，他们手里的筹码又重又稳。 再看申购门槛，那时候规定要凑够 200 万，还得是“合格投资者”。

这个“合格”二字可不止是资产多少那么好办。你得有证券从业背景，要么有稳定的收入来源，比如退休金、退休工资、高薪稳定收入，要么持有上市公司 3 年以上且亏损过。有些小散户，光凭那点闲钱，就算凑够了 200 万，往往也成不了合格投资者，这就直接排除了大量原本当作有机会的散户。 那申购费用呢？2018 年时，申购 1 股要交 0.1% 的钱，这个比例还蛮低，毕竟那时候股市还不忒成熟，大家都不特别“抠门”。

不过这也意味着，要是你买得多，这个钱就不少了，但要是你买得少，这笔钱又不多。对于资金量小的个人来说，这笔钱可能就是“弹尽粮绝”的最终一把钥匙。 场外发行那套流程就更复杂了，那时候的券商柜台管理真不赖，你得排队，并且每个券商的柜台都不一样，排队工夫长短不一。有的排队两天，有的排队一周，还有人排队半个月才轮到。

要是等到那天，券商系统满了，你就只能看着，眼睁睁地看着别人买走了你的额度。

这在当时那种信息不对称的环境下，简直是让人心累。 2018 年 6 月 1 日，上交所发布了关于新股申购条件的调整，这次改动直接影响了大量人。

起初，对“合格投资者”的定义做了大放宽。

那会儿那种“稳定收入”仿佛变成了“持有 3 年以上且亏损过”；而“有稳定职业”变成了“缴纳了 40 年以上社保或连续缴纳 25 年以上”；“有稳定职业”和“持有 3 年以上亏损过”这两个条件，干脆合并了，变成了“缴纳 25 年以上社保或持有 3 年以上且亏损过”。

这下好了，只要工龄够长，要么亏过钱，根本就稳了。 不过，这个调整有个挺大的坑。它把“持有 3 年以上”和“亏损过”这两个条件做成了“要么”的关系。

也就是说，只要你知足其中一条就行，都算合格投资者。

这听起来像个大利好，但仔细想想，对资金量小的散户来说，这反而是一个庞大的门槛。

那会儿得与此同时知足“有稳定职业”和“持有 3 年以上亏损过”，得看好公司三年，还得跌过，难度忒大了。目前只要知足其中一条，只要有一条线能守住，就能入场，这就给了大量人机会，但也让想“小钱大赚”的人没戏了。 这就解释了为啥 2018 年大量散户去买新股，要么被套，要么根本买不到。

特别是那种非公开发行新股，往往额度有限，聚拢竞价申购时，中签率简直为零。

那时候的“中签率”这个词，目前听起来像笑话，但在 2018 年，它可是实打实的命门。 再说说那天的申购量，数据确实能说明大量难题。

那天，上交所安排申购的对象主要是“合格投资者”，也就是机构大户。散户只能参与场外发行，那笔钱根本是打水漂。机构大户能拿到手的，大约也就几亿股，而公告里说要卖 104 亿股，那剩下的 98% 难道真被死守住了吗？实际上不然，那是机构之间的博弈，有的大户愿意扛单，有的大户有备用资金，最终可能确实买不到，但这对当时的市场情绪来说，就是一个关键的信号。它表明，未来的新股发行，不再只是给所有人机会，而是要筛选出那些真金白银投入的“真家伙”。 那时候的投资者群体，结构实际上贼怪。机构居多，散户相对较少。

要是全是散户去申购，那场面肯定不好收拾，流动性瞬间就会枯竭。

故此，2018 年的申购条件，本质上是在人为地制造一阵机构的风口。别看散户挺难直接参与网下发行，但通过场外发行，他们还是能拿到一点点份额。只是那时候，拿到手的份额忒少了，大局部钱都花在申购费上，要么买到了那些“非公开发行”的冷门新股。 2018 年 6 月 1 日之后，上交所又发布了新的指引。

这次强调要简化流程，要下降门槛，要把“合格投资者”的定义再往下移。好办来说，就是想让更多散户有机会参与，哪怕他们没背景，没年限，只要钱到位了，就能申购新股。 这一改动，别看初衷是好的，增添了流动性，但在短期内，对资金量小的个人来说，门槛还是忒高了。2018 年大量散户，为了买一股新股，可能都要攒半年就连一年的钱，这操作起来忒难，大多数人选择拉倒。 总的来说，2018 年的新股申购，是一场由“合格投资者”主导的盛宴。对于资金量大、有背景的人来说，是手中唯一的筹码；对于资金量小的个人来说，这不仅是入场券，更是个庞大的门槛。

那时候的数据和规则，别看没有目前如此复杂，但那种“有钱有背景就有戏，没钱没背景就出局”的残酷感，至今想起来，依然让人唏嘘。